當市場開始缺現金，相關性會改變；不要用平常的資產關係硬套在壓力期。
危機裡，現金本身就是資產
在正常市場裡，投資人會比較報酬與估值；在壓力市場裡，很多人先問的是『我現在能不能取得現金』。補保證金、贖回、融資收縮與美元需求，都可能迫使投資人出售原本不想賣的資產。
因此，危機初期常見的現象不是避險資產立即上漲，而是多種資產一起被賣。
哪些訊號值得一起看
VIX（美股波動率指數）、美元、長天期美債殖利率、信用利差、SOFR（有擔保隔夜融資利率）、TGA（美國財政部一般帳戶）、ON RRP（隔夜逆回購），以及不同市場的異常共振，都可以提供流動性與融資條件的線索。
單一指標很少能獨立說明全部。重點是同一時間出現多少互相支持的證據，以及它們是否真的傳到資產價格與融資市場。
這也是提款機效應的起點
黃金流動性高、持有人廣，在壓力期間可能成為換現來源。這種賣壓不必然否定黃金的長期配置角色；它描述的是資金需求的時間順序。
判斷時要把『為什麼有人賣』與『黃金長期價值是否改變』分成兩個問題。 提款機效應 ↗
觀察一次市場共振
下一次看到股、債、黃金同時劇烈波動時，先記錄而不是立刻解釋。
- 美元與融資條件是否同時變緊？
- 是否存在補保證金或大規模去槓桿線索？
- 這種共振持續多久後開始分化？